相信大家跟我一樣，作為初學(xué)者看到財務(wù)報表就頭疼，各種指標(biāo)滿天飛，看得人頭暈眼花。其實財報分析并沒有那么難，抓住了企業(yè)的三大能力指標(biāo)，就抓到了企業(yè)財務(wù)狀況的基本輪廓。所謂的三大能力就是盈利能力、償債能力和運(yùn)營能力。

一、盈利能力

首先就是盈利能力，指的是企業(yè)獲取利潤的能力，盈利能力指標(biāo)主要包括營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率等。

1、毛利潤率/營業(yè)利潤率，是企業(yè)一定時期營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。

營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%

營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強(qiáng)，盈利能力越強(qiáng)。

營業(yè)利潤在A股中稱作“營業(yè)利潤”，在港股中則為“毛利”，即為毛利潤;營業(yè)收入在A股中則是“營業(yè)總收入”，在港股中是“總營業(yè)收入”。

2、成本費(fèi)用利潤率，是企業(yè)一定時期利潤總額與成本費(fèi)用總額的比率。

成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額×100%

其中：成本費(fèi)用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用。

成本費(fèi)用利潤率越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，成本費(fèi)用控制得越好，盈利能力越強(qiáng)。

營業(yè)成本在A股中稱作“營業(yè)總成本”，在港股中則為“總營業(yè)成本”。

3、三費(fèi)費(fèi)用率，是企業(yè)三費(fèi)費(fèi)用總和與營業(yè)收入的比率。

三費(fèi)費(fèi)用率=(銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用)/營業(yè)收入

這里需要提一下“三費(fèi)”這個概念：在計算成本費(fèi)用利潤率時，除了營業(yè)成本外，還有一個不可忽視的企業(yè)運(yùn)營成本，那就是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，簡稱“三費(fèi)”。

銷售費(fèi)用，指的是與銷售產(chǎn)生關(guān)系的各項成本。比如包裝費(fèi)，廣告費(fèi)，保險費(fèi)，展覽費(fèi)，銷售人員的工資等等，這些成本都是為了企業(yè)的銷售而存在的，就都會設(shè)立在銷售費(fèi)用面。

管理費(fèi)用，指的是與行政管理有關(guān)系的各項成本。比如由企業(yè)統(tǒng)一負(fù)擔(dān)的差旅費(fèi)、聘請中介的咨詢費(fèi)、招待費(fèi)用以及管理人員的薪酬和員工福利等，這些都是為了管理企業(yè)員工而服務(wù)的，統(tǒng)一規(guī)劃到管理費(fèi)用里面。

財務(wù)費(fèi)用，指的就是公司為了籌資而發(fā)生的費(fèi)用，其主要包含了三項：企業(yè)籌資支付的利息， 匯兌損失和相關(guān)的手續(xù)費(fèi)等。其中利息是絕對的大頭，因此在提到財務(wù)費(fèi)用的時候，主要指的是利息。

值得注意的是，財務(wù)費(fèi)用并不能完全反應(yīng)房企實際支付的利息成本，因為絕大多數(shù)利息都會被資本化掉。 所謂資本化利息，簡單而言是由于房地產(chǎn)企業(yè)主要的融資集中在項目融資，比如開發(fā)貸主要是以項目公司為主體進(jìn)行的，而這種投入到項目上的貸款利息成本可以計入到項目總成本里面，因此對于地產(chǎn)企業(yè)而言，大部分的利息計入到營業(yè)成本而不是財務(wù)費(fèi)用里面。

4、凈資產(chǎn)收益率(ROE)，是企業(yè)一定時期凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率，反映了企業(yè)自有資金的投資收益水平。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

其中：平均凈資產(chǎn)=(所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù))/2。

一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度越高。

其中所有者權(quán)益額，就是凈資產(chǎn)，是凈資產(chǎn)在A股港股財報中的叫法而已。

擴(kuò)展一下：

凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)=總資產(chǎn) - 總負(fù)債;

凈利潤 = 毛利潤 - 三費(fèi) - 所得稅。

為什么ROE這個指標(biāo)這么重要呢?根據(jù)杜邦分析法，ROE指標(biāo)最終可以拆解為銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，相當(dāng)于能反映一個企業(yè)盈利、周轉(zhuǎn)、負(fù)債的綜合水平。

二、償債能力

償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)的償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。

1、反映短期償債能力的指標(biāo)主要是現(xiàn)金短債比。

現(xiàn)金短債比是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，貨幣資金同短期有息負(fù)債的比率。

現(xiàn)金短債比=貨幣資金/年末短期負(fù)債×100%

貨幣資金在A股稱為“貨幣資金”，在港股一般計算方式是“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”+“受限制資金”

短期負(fù)債在A股中為流動負(fù)債項中的“短期借款”+“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”，在港股中則被稱作“短期借貸及長期借貸當(dāng)期到期部分”。

現(xiàn)金短債比大于1，證明企業(yè)短期債務(wù)能夠被現(xiàn)金覆蓋，不會出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險，如果現(xiàn)金短債比小于1，在債務(wù)集中要求償還且不能及時融資或進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)的極端情況下，企業(yè)現(xiàn)金流必然斷裂。

2、反映長期償債能力的指標(biāo)：

(1)資產(chǎn)負(fù)債率：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。如果該指標(biāo)過小則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。

(2)凈負(fù)債率：

凈負(fù)債率=(有息負(fù)債-貨幣資金)/凈資產(chǎn)×100%

其中有息負(fù)債指標(biāo)在A股中則分為“長期借款”、“應(yīng)付債券”、“短期借款”和“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”，其中A股中的“長期借款”和“短期借款”分別對應(yīng)港股中的“長期借貸”和“短期借貸及長期借貸當(dāng)期到期部分”。

對于房地產(chǎn)企業(yè)，評價長期償債能力主要考慮凈負(fù)債率而不是資產(chǎn)負(fù)債率，原因在于地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)售制度。預(yù)售制度下，當(dāng)樓盤開盤銷售時，仍處在建設(shè)階段，必須樓盤竣工后才能完成交付。因此房地產(chǎn)商在預(yù)售階段收到的銷售款計入預(yù)收賬款，預(yù)收賬款計入負(fù)債項目，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率并不能真實反映房企的負(fù)債水平。

這里做一個解釋，預(yù)收賬款是指企業(yè)先收到貨款，還沒發(fā)出貨物，表明企業(yè)有無條件交付貨物的義務(wù)。以房企來說，他預(yù)售一個房間，你付錢了，房間還沒有交付給你之前，這筆錢就算是他的負(fù)債。

預(yù)售賬款是A股采用的叫法，在港股中預(yù)售賬款往往被稱作合同負(fù)債，因此對于港股企業(yè)而言，合同負(fù)債高并不代表企業(yè)負(fù)債多，反而是代表企業(yè)的預(yù)售銷售收入多，是正面評價。

三、營運(yùn)能力

運(yùn)營能力是指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運(yùn)行能力，通常可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這三個財務(wù)比率來對企業(yè)的營運(yùn)能力進(jìn)行逐層分析。營運(yùn)能力分析幫助投資者了解企業(yè)的營業(yè)狀況和經(jīng)營管理水平。

營運(yùn)能力分析通常會用到如下四個指標(biāo)：

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額

平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)/2

周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。

資產(chǎn)總額在A股中表示為“總資產(chǎn)”，在港股中則為“負(fù)債及股東權(quán)益總計”。

2、存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨

存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強(qiáng)。

存貨在A股中表示為“存貨”，在港股中為“在建工程”，在港股中也有一個存貨，港股中的存貨與A股不同的是，港股中包括了建筑材料和設(shè)備等。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款。

平均應(yīng)收賬款=(年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款)/2

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，應(yīng)收賬款收回越快，資金運(yùn)轉(zhuǎn)也越靈活。

具體分析三大能力，除了看同比增長或者行業(yè)排名之外，也可以進(jìn)行結(jié)構(gòu)的拆分，比如在看凈利潤增長外，可以再比對下歸母凈利潤的增長。這里面的技巧留待下次的財務(wù)指標(biāo)分析文章進(jìn)行分享。

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